近日，慕思健康睡眠股份有限公司（慕思股份）深市主板发行上市获受理。慕思股份近年的业绩增速较快，其营收的两年复合增速为18.18%，扣非归母净利润的两年复合增速为54.08%。2020年，其营收、扣非归母净利润分别为44.52亿元、5.76亿元。

IPO申报前大客户悄然入股

招股书显示，慕思股份的前身为东莞市慕思寝室用品有限公司（简称“慕思有限”）。2020年8月，慕思有限整体变更为股份公司。2020年12月，慕思股份进行了改制后的第一次增资。红星美凯龙、红杉璟瑜、华联综艺、欧派投资、龙袖咨询，以及吴业添、张志安等7名自然人均进入了慕思股份的股东名单，合计出资5.8亿元认购4000万股作为慕思股份新增注册资本，每股注册资本14.5元。

聚星榜家居云招商注意到，在本次增资过程中，欧派家居全资子公司欧派投资认购了540万股，占慕思股份总股本的1.5%，欧派投资因此成为慕思股份第八大股东。也就是说，欧派家居通过欧派投资间接持有慕思股份1.5%的股份。而慕思股份和欧派家居自2019年起开始合作，慕思股份2019年和2020年对欧派家居的营业收入分别为0.63亿元和2.88亿元，占其当期营收的1.63%和6.47%。其中2020年，欧派家居一举成为慕思股份的第一大客户。

资产方面，截至2020年末，慕思股份持有的货币资金为12.74亿元，占流动资产的比例为72.93%。相比于在2019年末持有的3.31亿元货币资金及1.54亿元交易性金融资产，其合计持有的现金及理财金额大增。

2020年，慕思股份的现金及现金等价物净增加额为9.45亿元。其中，经营活动产生的现金流量净额为9.86亿元，筹资活动产生的现金流量净额为2.48亿元，而后者主要来源于吸收12名新增股东股权投资款收到的现金5.8亿元。

截至2020年末，慕思股份的固定资产账面价值为9.41亿元，占非流动资产的比例为54.52%；累计折旧为1.55亿元，累计折旧率为14.15%。慕思股份还称，最近三年其各类固定资产均为正常生产经营所需的资产，使用状态良好，不存在闲置及减值情况。

在财务状况较好的情况下，为了满足规模扩张的需要，慕思股份仍计划发行占发行后总股本比例不低于10%的股份，拟募资19亿元。扣除发行费用后的募资净额，将用于华东健康寝具生产线建设、数字化营销、健康睡眠技术研究中心建设等3个项目。

具体而言，慕思股份计划将募资中的15.03亿元用于华东健康寝具生产线建设项目。其预计本次募资投资项目达产之后，将新增床垫产能95万张、床架产能15万套。其根据项目效益情况估算，该项目的税后内部收益率为26.30%，投资回收期为5.21年（含建设期）。

此外，慕思股份还拟将2.48亿元用于数字化营销项目，以打造统一集团信息化平台；拟将1.49亿元募资用于健康睡眠技术研究中心建设项目，以便开展睡眠过程中健康监测技术、助眠技术、视觉识别健康技术等健康技术的研究。

总的来说，在国内市场慕思有着IPO的实力，但对于深耕智慧床垫的慕思，仍需要在研发上加大力度，聚星榜家居云招商觉得IPO只是前行的中转站，IPO后的国际市场才是更艰难的考验，未来的路还有很长，需更加谨慎。

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